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香飘飘供应商IPO,突击分红7亿元,存在刻意圈钱之嫌

9月27日,佳禾食品工业股份有限公司(下称“佳禾食品”)披露了IPO招股书,公司拟在上交所上市,保荐机构为东吴证券,公司拟发行不低于4,001万股,占发行后总股本的比例不低于10.00%。

佳禾食品成立于2001年,主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售业务。公司始终秉持坚持自主研发、保障产品品质的发展理念,为客户提供安全、健康、优质、美味的产品。

报告期内,公司营业收入分别为13.22亿元、13.668亿元、15.95亿元以及3.81亿元,净利润分别为2.53亿元、1.10亿元、1.30亿元以及5859.73万元。

一年分红7亿元

本次IPO前,佳禾食品大肆分红,存在刻意圈钱之嫌。

根据招股书,三力制药的募投项目主要有4个,即“年产十二万吨植脂末生产基地建设项目”、“年产冻干咖啡 2,160 吨项目”、“新建研发中心项目”、“信息化系统升级建设项目”,拟分别投入3.65亿元、1.17亿元、0.27亿元,合计为0.29亿元。因此,本次IPO,公司拟募资5.64亿元,上述三个项目全额使用募资。

从财务状况看,佳禾食品并不怎么缺钱。报告期,2016 年末、2017 年末、2018 年末和 2019 年 3 月末,公司流动比率分别为2.82、2.03、2.47 和 3.47,速动比率分别为 2.38、1.62、2.03 和 2.85。流动及速动比率指标较好,流动资产质量较高,变现能力强,具有较强的偿债能力。

财务报表显示,截至2019 年 3 月末,三力制药长、短期借款为0,货币资金为2.1亿元,流动资产8.59亿元,流动负债为2.5亿元。报告期,公司经营现金流持续净流入,分别为2.54亿元、2.24亿元、3.25亿元。

其实,佳禾食品原本就有足够能力实施上述募投项目,只是,公司实施了突击分红。

招股书显示,佳禾食品分别于2016 年 4 月 7 日、2017 年 3 月 6 日、2017 年 4 月 27 日分别向全体股东分配现金股利1.46亿元、4亿元、3亿元,合计为8.46亿元。

2017年一年,佳禾食品分红高达7亿元,一口气分掉了历年的积累,分红金额约为当年净利润的8倍。未分配利润从2016年的7.14亿元骤降到2017年的1.15亿元,每股净资产也从2016年的8.82元/股降到3.31元/股。

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截至目前,三力制药流动性也较为充足,募投项目所需资金不过2.37亿元。如果不实施上述分红,全面推进三个募投项目建设,根本不存在问题。因此,公司IPO圈钱的意图也很明显。

值得注意的是,按照当时的股权结构,佳禾食品董事长柳新荣及其配偶唐正青、妻妹唐正明,分别为持股50%、26.47%、23.53%的股东,也就是三人瓜分8.46亿元,按持股比例计算,三人分别分得4.23亿元、2.23亿元、1.99亿元。

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分红结束后唐正明便将手中股份全部转让给唐正青。2017 年 6 月 26 日,佳禾有限召开董事会,一致同意唐正明将其持有的佳禾有限 26.47%的股权转让给唐正青,转让价格为 2.50 元/注册资本。同日,唐正青、唐正明签订了《股权转让协议》,唐正明将其持有的佳禾有限 2,647 万出资额,作价 6,618.80 万元,转让给唐正青。算上股权转让款,唐正明套现2.7亿离场。

客户为香飘飘、统一、娃哈哈

植脂末是佳禾食品的主要产品,招股书显示,佳禾食品超8成收入来自于植脂末。

植脂末具有类似于乳制品的口感,是奶茶、咖啡制品的常用配料,又常用于速溶麦片及蛋糕、饼干等烘焙食品。它的客户包括如香飘飘、统一、娃哈哈、联合利华等食品企业,餐饮连锁客户包括如“CoCo 都可”、“85°C”、“沪上阿姨”、“古茗”等知名餐饮连锁店。

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根据中国食品报的数据计算,2018 年佳禾食品植脂末产品销售规模在国内市场的占有率为 14.33%,在出口市场的占有率为 26.85%。

按照该公司对外宣传的口径,九十年代,植脂末的生产技术一直被国外垄断,进口的价格甚至比鲜奶还要贵上一倍,这让佳禾食品看到了商机,并通过技术研究和产品研发,一举填补了国内市场的空白。

但是植脂末技术门槛并不高,如今的植脂末市场已经大不如当年,市场已经日趋饱和,竞争激烈,佳禾食品也面临毛利率下降的风险。2016 年度、2017 年度、2018 年度,公司主要产品植脂末的毛利率分别为 33.34%、29.28%、30.85%,整体呈现下降趋势。

IPO前撤诉两起

裁判文书网显示,2019年2月、2019年5月佳禾食品分别主动申请撤销两起诉讼,这两期诉讼佳禾食品均为原告,被告分别为无锡市洁雷副食品商行、,起诉事由均为买卖合同纠纷。

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又是分红,又是撤诉,佳禾食品为了ipo可谓做了不少“努力”,难免存在刻意圈钱之嫌。

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